Na semana passada, foi a vez do Nasdaq alcançar um novo marco, ultrapassando brevemente a marca de 20.000 pontos. A fórmula vencedora para o mercado de ações neste ano tem sido: crescimento econômico sólido, lucros corporativos em alta, inflação moderando e o início da flexibilização pelos bancos centrais.
As perspectivas permanecem positivas, mas a melhora na inflação está desacelerando no quarto trimestre, criando certa incerteza sobre os próximos passos dos bancos centrais. Compartilho a visão dos analistas sobre o que o último CPI (índice de preços ao consumidor) dos EUA significa para o Fed e a análise dos movimentos recentes dos principais bancos centrais do mundo.
O mercado de alta continua sem interrupções, impulsionado pelo consumidor forte, mas o progresso na inflação desacelerou no 4º trimestre
CPI de novembro: Um misto de resultados, mas com notícias encorajadoras
Nada pior do que o esperado
O CPI de novembro foi o último dado importante antes da reunião do Fed desta semana, e havia certa apreensão sobre a possibilidade de uma surpresa negativa. No entanto, os resultados ficaram alinhados com as expectativas, sugerindo que, embora o progresso na redução da inflação tenha desacelerado, não há sinais de uma reversão significativa.
A inflação ao consumidor no núcleo, que exclui os voláteis custos de alimentos e energia, subiu 0,3%, mantendo a taxa anualizada estável em 3,3% pelo terceiro mês consecutivo. Esse ritmo de aumento dos preços é metade do pico de 6,6% registrado em 2022, mas ainda está acima do nível desejado pelo Fed¹.
Aceleração nos preços de bens e serviços discricionários
O índice geral do CPI subiu para 2,7% em relação ao ano anterior, marcando a primeira aceleração consecutiva em oito meses, impulsionado parcialmente pelos preços de alimentos e gasolina.
Fora dessas categorias, preços de carros, móveis, hotéis e passagens aéreas aumentaram em um ritmo mais rápido, refletindo provavelmente a força do consumo, que continua sólido (os recentes furacões também contribuíram para o aumento da demanda e dos preços de automóveis).
Embora espere-se que a inflação suba ligeiramente nos próximos dois meses devido a comparações mais difíceis com o ano anterior — o chamado efeito base —, acredita-se que isso não representa uma mudança na tendência geral. Indicadores antecedentes, como os preços pagos por fabricantes e empresas de serviços, não apontam para uma segunda onda de inflação, mas sim para a persistência dos níveis atuais.
Preços pagos indicam persistência, mas não uma segunda onda de inflação
Boas notícias no setor de habitação
A inflação no setor de habitação tem sido uma das categorias mais persistentes de pressões de preços, representando a maior parte dos ganhos no CPI deste ano. No entanto, os custos de habitação subiram apenas 0,2%, marcando o menor aumento mensal desde janeiro de 2021. Isso ajudou a taxa anual cair abaixo de 5% pela primeira vez em mais de dois anos e meio, trazendo esperança de que a tão esperada desaceleração na inflação habitacional esteja próxima.
Com base em medidas atualizadas de mercado para aluguéis e preços de imóveis, acredita-se que a tendência desinflacionária na inflação habitacional ainda tem espaço para continuar. Dado o peso de 35% dessa categoria no índice de preços ao consumidor, uma desaceleração no setor de habitação pode contribuir significativamente para reduzir ainda mais a inflação nos serviços como um todo.
A inflação no setor de habitação desacelerou de forma mais significativa no mês passado
Dados de inflação sinalizam corte do Fed em dezembro e cautela para 2025
Constância nos movimentos
Na nossa de muitos analistas americanos, os dados divulgados na semana passada não impedirão o Fed de reduzir a taxa básica de juros nesta semana. Não houve grandes surpresas nos índices de preços ao consumidor ou ao produtor, e o aumento da taxa de desemprego no mês passado foi consistente com a visão dos membro do FED de que o mercado de trabalho não é mais uma fonte de inflação.
As projeções de setembro do Fed indicavam dois cortes adicionais neste ano, sendo que um já foi implementado em novembro. Atualmente, o mercado de Treasuries (Títulos da Dívida do Governo Americano) precifica uma chance de 95% de outro corte de 0.25% em dezembro.
Sem pressa para 2025
No entanto, ao entrarmos em 2025, o Fed provavelmente diminuirá o ritmo de sua flexibilização, à medida que aumenta a incerteza sobre a trajetória da inflação. O progresso na desinflação desacelerou, e potenciais mudanças nas políticas fiscais, comerciais e de imigração podem complicar os esforços do Fed para atingir uma taxa neutra, ou seja, um nível que não seja restritivo nem estimulante para a economia.
Acredita-se que as projeções atualizadas de taxas de juros do Fed em dezembro (o gráfico de pontos, ou “dot plot”) podem subir levemente, sugerindo um ciclo de flexibilização mais moderado à frente, já que tanto o crescimento quanto a inflação foram mais fortes do que o esperado desde setembro.
Grande parte do Mercado projeta dois ou três cortes de taxa em 2025, com a taxa básica de juros (fed funds rate) estabilizando-se na faixa de 3,5% a 4% até o final do ano.
Fed provavelmente continuará cortando as taxas para 3,5% – 4%
Outros bancos centrais têm motivos para acelerar o caminho até uma política neutra
Banco do Canadá (BoC) lidera o caminho
Na semana passada, o BoC reduziu sua taxa básica de juros em meio ponto percentual, para 3,25%, o limite superior de sua estimativa de taxa neutra, que varia entre 2,25% e 3,25%. Nos últimos seis meses, o banco cortou as taxas em 1,75%, mais rápido e de forma mais profunda do que qualquer outra economia avançada.
O desemprego subiu para 6,8%, o maior nível em dois anos, à medida que a população tem crescido mais rapidamente do que os empregos. Além disso, a inflação no núcleo está dentro da meta do BoC, e o crescimento econômico no quarto trimestre ficou abaixo do esperado, sugerindo que a política monetária não precisa mais estar em território restritivo.
Agora que as taxas estão próximas da neutralidade, os membros do BoC sinalizam que os cortes futuros serão mais contidos e em um ritmo mais gradual.
Banco Central Europeu (BCE) reconhece riscos de queda
Na semana passada, o BCE também reduziu as taxas de juros, cortando-as em 0.25%, conforme o esperado. Após quatro cortes neste ciclo, a taxa básica caiu um ponto percentual, ficando em 3%.
Diferentemente dos EUA, as projeções de crescimento e inflação na Europa estão sendo revisadas para baixo, e os mercados começam a precificar um ciclo mais profundo de cortes para o próximo ano. Na região, o Banco Central da Suíça surpreendeu os mercados com um corte de 0,5%, reduzindo sua taxa de 1,0% para 0,5%, a maior redução em quase uma década.
Força do dólar reflete perspectivas divergentes
Com cortes de taxas mais rápidos no exterior, a diferença entre as taxas de juros domésticas e internacionais está fortalecendo o dólar em relação a uma cesta de outras moedas importantes.
Do ponto de vista econômico, isso pode tornar os bens importados mais baratos, ajudando a moderar a inflação nos EUA. Do ponto de vista do portfólio, as ações internacionais tendem a ter desempenho inferior durante períodos de fortalecimento do dólar, o que reforça a visão de muitos analistas, que as ações dos EUA estão bem-posicionadas para continuar liderando.
Um dólar mais forte tem sido um obstáculo para os retornos das ações internacionais
Entrando em uma fase mais incerta, mas a fórmula vencedora permanece intacta
Direção clara; velocidade e profundidade em debate
Ao entrarmos em 2025, está claro que a direção para as taxas de juros é de queda, mas a velocidade e a profundidade desses cortes ainda são incertas. Diferentemente deste ano, em que o Fed e outros bancos centrais realizaram cortes mais amplos, o ritmo provavelmente será mais lento. Isso ocorre porque os bancos centrais precisam equilibrar a inflação, que está esfriando, mas ainda acima da meta, com uma economia e um mercado de trabalho resilientes.
O Fed não quer manter uma política monetária restritiva por mais tempo do que o necessário, correndo o risco de desacelerar a economia, mas também não há razões para pressa em normalizar a política.
Espírito animal em alta
Após um ano em que a economia desafiou as expectativas de desaceleração e o resultado da eleição presidencial nos EUA, a confiança de investidores e CEOs está em alta.
O índice de otimismo de pequenos negócios da NFIB, divulgado na semana passada, registrou o maior salto mensal em 30 anos, impulsionado pelas perspectivas de cortes de impostos e outras políticas pró-crescimento.
Os gastos de capital que foram adiados devido à incerteza eleitoral podem se concretizar em 2025 e nos anos seguintes, ajudando a atividade manufatureira a se recuperar e potencialmente sustentando o forte momento econômico. No entanto, o sentimento dos investidores também está aquecido, e à medida que as expectativas continuam subindo, há espaço para eventuais decepções periódicas.
Cenário amplamente favorável
Um ciclo de cortes de taxas mais moderado sugere que os custos de empréstimos podem permanecer elevados por mais tempo, limitando até onde os valuations podem chegar. No entanto, os ingredientes da fórmula vencedora continuam no lugar:
- Os salários estão subindo mais rápido que a inflação;
- A economia continua criando empregos em um ritmo saudável;
- O crescimento dos lucros corporativos está acelerando;
- E o entusiasmo em torno da inovação e da inteligência artificial permanece vivo e forte.
Historicamente, o terceiro ano de um mercado em alta tende a ser mais volátil. No entanto, as condições estão postas para que portfólios balanceados e bem diversificados ainda entreguem retornos positivos, embora mais moderados, em 2025.
O otimismo das pequenas empresas aumentou em novembro
Conclusão
Estamos fechando mais um ano de avanços sólidos, tanto na economia quanto nos mercados, mas 2025 já se apresenta como um ano de desafios e oportunidades. Este é o momento de manter o foco, entender o cenário macroeconômico e ajustar estrategicamente nossos portfólios, sem perder de vista a disciplina e o longo prazo.
Como sempre digo, investir é como velejar: o vento pode mudar de direção, mas com as velas ajustadas e o mapa claro, você sempre chegará ao seu destino. Aproveite o início do ano para revisar suas estratégias, alinhar suas metas e garantir que seu plano financeiro está no caminho certo.
Seja paciente, consistente e mantenha os olhos no horizonte. O tempo e a disciplina são os melhores aliados para construir riqueza de verdade.
Grande abraço e até a próxima,
Fabio Fares
Educador financeiro e especialista em investimentos internacionais